2023 Japon ekonomisi ve 2024 Japon ekonomisini sizin için araştırdık. Japon ekonomisi dünyada kaçıncı sırada? Japonya ekonomisi 2023’ün ilk yarısında güçlü bir şekilde toparlandı, ancak o zamandan beri performans kötüleşti. 2024’ün ilk çeyreğinde, gerçek gayri safi yurt içi hasıla çeyrek bazında %0,5 düştü ve şu anda 2023’ün ikinci çeyreğindeki zirvesinin %1,3 altında. Bu soğumanın çoğu tüketicilerden kaynaklanıyor: Son dört çeyreğin üçünde yurtiçi hane halkı harcamaları düştü. Konut ve konut dışı yatırımlar ve ihracat 2024’ün ilk çeyreğinde düşüşe geçti.
İyi haber şu ki ekonomi, gerçek GSYİH büyümesinin 2024-H2’de kademeli olarak toparlanacağına inandığımız bir dönüm noktasında. Daha güçlü ücret artışı ve daha düşük enflasyon tüketici harcamalarını desteklemelidir. Daha güçlü ücret artışı ve daha düşük enflasyon tüketici harcamalarını da teşvik etmelidir. Daha düşük bir para birimi ihracat büyümesini teşvik edecektir. Bu faktörler daha geniş bir genel ekonomik iyileşme yoluna katkıda bulunsa da, olası büyüme yolunun oldukça zayıf olmasını bekliyoruz. Ancak bu sefer merkez bankalarının politikalarını sıkılaştırmaya başlamaları muhtemel, bu da beklenen büyümenin en azından bir kısmını kontrol altında tutacak.
Tüketici harcamalarının diğer ölçümlerinin çoğu zayıf kalırken, bir toparlanma olduğuna dair kanıtlar var. Geçtiğimiz Mayıs ayındaki gerçek hanehalkı harcamaları bir önceki yıla göre %1,8 daha düşüktü, ancak bu Ocak ayındaki %6,3’lük yıllık düşüşe göre çok büyük bir iyileşmeydi. Perakende satışları Mayıs ayında güçlendi. Gerçekten de, tüketici harcamalarının diğer ölçümlerinin çoğu henüz hız kazanmadı, örneğin gerçek tüketici faaliyeti endeksi. Ancak tüketici temelleri artık açıkça iyileştiğine göre, önümüzdeki aylarda daha güçlü bir tüketici harcaması beklememek için hiçbir neden yok.
İyileşmenin çoğu işgücü piyasası tarafından besleniyor. Planlanan kazançlar en yakın dolara hesaplanan ücretler ve fazla mesai ile ikramiyeler hariç- Mayıs ayında beş veya daha fazla çalışanı olan firmalar için bir önceki yıla göre %4,7 arttı, bu 1992’den bu yana en hızlı ücret artış hızıydı (Şekil 1). Hane halkları artık çok daha iyi bir mali konumda çünkü ücret artışı enflasyonu geride bırakıyor ve enflasyon bir yıl öncesine göre Mayıs ayında sadece %2,85 arttı. Bu arada, Mayıs ayındaki çok düşük %2,6’lık işsizlik oranı toplam istihdamın artmaya devam ettiğini gösteriyor. Aynı zamanda, daha yüksek gıda ve enerji fiyatları tüketiciler için bir zorluk teşkil ediyor. Yakıt, aydınlatma ve su fiyatları Mayıs ayında yıllık bazda %6,6 artarak Şubat 2023’ten bu yana görülen yıllık düşüş eğilimini tersine çevirdi. Buna karşılık, gıda fiyatları yıllık bazda %4,1 artarak önceki üç ayda yıllık %5,3’ten hızlandı. Bu fiyatlar, elbette, son zamanlarda bir yükselişe neden olmuş olabilir ve bunun umarız tüketici güvenine ve ihtiyari harcamalara yansımaya başladığını söyleyebiliriz: tüketici güveni endeksi son birkaç ayda 3,3 puan düşerken, kültür ve eğlenceye yönelik gerçek hane halkı harcamaları bir önceki yıla göre %9,6 düştü ve son birkaç yıldır düşüş eğiliminde.
Zayıf ekonomiyle birlikte artan gıda ve enerji fiyatlarındaki bir faktör de yenin değer kaybetmesi oldu. Örneğin, ithalat fiyat endeksi Mayıs ayında bir yıl öncesine göre yen cinsinden %6,9 daha yüksekti. Yen, Japonya Merkez Bankası’nın sıkılaştırılmış para politikası beklentileri nedeniyle hızla değer kaybetti; bu senaryo genellikle yenin değer kazanmasına izin verdi. Yen, 27 Haziran’da dolar karşısında 160,82’ye kadar düştü ve bu 1986’dan bu yana en düşük seviyesi oldu. Bu da hükümetin satışları durdurmak için müdahale edeceği yönünde spekülasyonlara yol açtı.
Bu, politika yapıcılara koşullar uygun olduğunda yenin değer kazanmasını sağlamak için biraz zaman kazandırabilir. Amerika Birleşik Devletleri’nde, Federal Rezerv’in bu yılın ilerleyen dönemlerinde faiz oranlarını düşürmesi bekleniyor. Bu muhtemelen ABD doları tahvillerinin yen tahvillerine göre farkını daraltacaktır; bu da doların zayıflaması ve yenin güçlenmesiyle başarılabilir.
Bu arada, Japonya merkez bankasının para politikasını sıkılaştırması büyük bir belirsizlik konusu olmaya devam ediyor. BOJ, piyasa katılımcılarının geri bildirimlerine dayanarak yakında parasal koşulları sıkılaştıracağının sinyalini verdi; bu bağlamda, BOJ kesinlikle Haziran’dan beri bunu yapıyor. BOJ, Haziran brifinginde, enflasyon artmasa bile yakında faiz oranlarını artıracağının sinyalini verdi.
Japonya’nın para politikasını çevreleyen gizemin çoğu, ülkenin sade enflasyonunun sadece sıkıcı görünmesidir: Gıda ve enerjiyi hariç tutan Batı çekirdek enflasyonu, Mayıs ayında yıllık bazda sadece %1,6 idi ve geçen yılın Temmuz ayından bu yana aylık bazda.
Yine de, hizmetlerin enflasyon oranı, Kasım ayındaki %2,3’ten Mayıs ayında yıllık %1,5’e düştü – döngüsel bir zirve. Bu tür koşullar, normalde parasal politikanın daha da sıkılaştırılmasından ziyade gevşemeyi desteklerdi.
Bu nedenle, BOJ, işgücü piyasasının nihayet daha fazla enflasyonist koşullar yaratacak kadar sıkılaştığı şimdi politikayı sıkılaştırabilir. Örneğin, ücret artışı şu anda yıllık %4 civarında seyrediyor ve hizmet sektöründeki PF büyümesi şu ana kadarki en yüksek seviyesinde.
İhracat tırmanıyor. Zayıflayan yenin kısmi bir sonucu olarak Japon mal ve hizmetlerine olan talep arttı. Yabancı ziyaretçi sayıları Mart ayında yeni bir rekora ulaştı ve Mayıs ayındaki önceki listeye göre %60,1 arttı. Bu, Çinli ziyaretçilerin süresinin pandemi öncesi seviyelerin çok altında kalmasına rağmen gerçekleşti. Yabancı turizm, ilgili istihdam artışlarına katkıda bulundu. Konaklama, yiyecek ve içecek hizmetleriyle birlikte gelen Mayıs ayındaki istihdam büyüme oranı %3,4’e ulaştı. Bu, yüksek oranda artan istihdam büyüme sektörlerinden biri. Yabancı talep yalnızca turizm hizmetleri segmentini kapsamıyor. Ayrıca, Mayıs ayında bir önceki yıla kıyasla mal üretiminde %11,9’luk ve çok daha yüksek bir artış oranı görüldü. Bununla bağlantılı olarak, entegre devrelerin çıktısı Mayıs ayında %32,2 oranında arttı ve bu, o yılın listesinden daha yüksek. Taşımacılık ürünleri ve ürün ihracatı her ikisi de çift haneli oranlarda arttı. Mal ve hizmetlere yönelik bu güçlü Japon talebi, kapasite sınırları test edilirken bir miktar enflasyon artışını destekleyebilir.
Uzun zamandır beklenen ve başarısız olan enflasyon toparlanması olsa da, bunun işaretleri BOJ’un geride kalması için çok açık görünüyor. Özellikle ücret artışı, enflasyonun daha da yükselebileceğini ve kirlilik harcamalarının çoğunun yakında toparlanacağını gösteriyor. Japonya Merkez Bankası lüks yaşarsa, daha güçlü bir yen en azından istikrara kavuşmalı, hatta değer kazanmalıdır; bu durumda, insanların gıda ve enerji maliyetlerini düşürme ve böylece harcamalarına yönelik ekstra bir destek sağlama fırsatına sahip olur. Daha güçlü bir yen, elbette, sonunda Japonya’nın mal ve hizmet ihracatına zarar verecektir, ancak şimdi yeni kaynakların bolluğuna izin verecek ve dış talebin yeterince güçlü kalmasını sağlayacak kadar zayıf kalması bekleniyor.
Morgan Stanley’nin Japonya Baş Ekonomisti Takeshi Yamaguchi , Orta düzeydeki enflasyon ve 1990’ların başında varlık balonunun çökmesinden bu yana nominal ekonomik büyümenin en iyi dönemi, Japonya ekonomisinde ve piyasalarında nesiller arası bir değişimin başlamasına yardımcı oluyor” dedi. “Büyük işverenler, eskiden yerleşik olan ücret artışı ve fiyat artışı olmayan uygulamayı bir kenara bırakarak her ikisinde de pozitif bir artış döngüsü başlattı. Bu, Japonya ekonomisinde 30 yıllık durgunluğun ardından gerçekten bir dönüşümü temsil ediyor. Nominal GSYİH’deki ortalama yıllık büyüme 2022 ve 2023’te %3,5 oldu ve bu 2013-2019 dönemindeki büyüme oranının iki katından fazlaydı. Özünde, Japonya nominal yıllık büyümenin eksi %0,03 olduğu 1993-2012 yılları arasında kesinlikle büyümedi. Şimdiye kadar enflasyon yüksek seyretti; Japonya’nın ana tüketici fiyat endeksi bu yılın Mart ayına kadar 24 ay boyunca %2 veya daha fazla arttı. Buna karşılık, önceki 30 yılda, ana enflasyon sadece 27 ay boyunca %2 veya üzerindeydi.
Bu tür büyümenin olumlu başlıklarının ardında birkaç destekleyici eğilim yatıyor: son ücret artışı 30 yıllık bir zirvede iken, kurumsal yönetim alanındaki reformlar bir firmanın karlılığını ölçen öz sermaye getirisindeki iyileştirmeleri destekledi. Dahası, politika yapıcılar başlangıçta para politikasına odaklandıklarından, ekonomik üretkenliği ve sürdürülebilirliği teşvik etmek için mali, ticaret ve endüstriyel politikaları da kapsayacak şekilde çözümlerini genişlettiler.
Gerçekten de, Japonya’nın yeniden canlanmasıyla ilgili önceki birkaç iyimserlik dönemi hayal kırıklığıyla sonuçlandı. Bazı şüpheciler, yüksek borç ve zayıf demografinin düşük enflasyonu veya deflasyonu geri getireceğini öne sürmeye devam ediyor. Bu görüşe göre, son birkaç yıldaki küresel enflasyonist baskılar Japonya’nın yeniden canlanmasını sağladı ve küresel enflasyon azaldığında, Japonya kronik “düşük enflasyon”unun geri döndüğünü görecek.
Şimdi, Morgan Stanley Araştırması aslında ekonomideki mevcut olumlu dönüşlerin doğru iç politika seçimlerinin bir işlevi olduğunu savunuyor. Örneğin, küresel yeniden canlanma Japonya’nın ilk yeniden canlanmasını artırmaya yardımcı olsa da, Japonya Bankası diğer gelişmiş piyasa merkez bankaları önemli ölçüde sıkılaşırken bile para politikasını son derece uyumlu tuttu. Nominal GSYİH büyümesine gelince, bu yıl %3,1 ile oldukça güçlü olması muhtemeldir ve bu da onu 1991’den bu yana en güçlü iki yıllık büyüme dönemine doğru götürecektir.
Japonya Asya’da 1 Numaralı Tercih Edilen Hisse Senedi Firmalarına Sahip
Japon hisse senetleri, artan öz sermaye getirisi, güçlü kazanç büyümesi ve daha yüksek değerlemelerin olduğu bu erdemli döngüden dünyanın en önemli küresel yararlanıcıları arasında olmalıdır.
Şirket, parasal ve mali politikanın deflasyondan çıkmak için kadranlarının ayarlandığını ve varlık kullanımı perspektifinden şirketler için iyileştirilmiş bir yukarıdan aşağıya ortam sağladığını öne sürerken, “Morgan Stanley, Japon hisse senetlerinin 2018’de yeterince takdir edilmeyen bir dönüşüm hikayesi olmasının radar altında kalan bir yoluydu” dedi. Şimdi durum daha da güçlendi.
Morgan Stanley Asya Hisse Senedi Analisti Jonathan Garner, “Japonya’nın Abenomics politikası Morgan Stanley tarafından uzun süredir olumlu bir görüşe sahipti ve düzeltme aşaması artık tamamlanmış görünüyor” diyor. “Ancak ekonomik ve yapısal politika reform gündemi, Japon hisse senetlerindeki getirileri iyileştirmenin hala gerçekleşebileceği anlamına geliyor.”
Japon hisse senetleri, Morgan Stanley’in Asya piyasalarında ve genel olarak gelişmekte olan piyasalarda en çok tercih ettiği hisse senetleri olmaya devam ediyor. Ekip daha fazla değerlenme bekliyor ve 2025 ortası TOPIX hedefini 2.800’den 3.200’e yükseltti.
Bu, Japon hisse senetleri için öz sermaye getirisinin 2025 yılı sonuna kadar %12’ye ulaşması yönündeki tahminlerine de yardımcı oluyor; şu anda %10 olan bu tahmin, çoğu sektörde daha fazla marj iyileştirmesi ve hem yurtiçi GSYİH büyümesi hem de Japon şirketlerinin yurtdışı piyasalarındaki başarısıyla desteklenen çok güçlü bir üst satır gelir büyümesiyle destekleniyor.
Japon Ekonomisi Dünyada Kaçıncı Sırada?
Yatırımcılar, eski verimsiz kurumsal yönetimi nedeniyle Japon hisse senetlerine karşı her zaman temkinli olsalar da, son gelişmeler bu basmakalıp zihniyetten bir kopuş olabilir. Tokyo Borsası, düzenleyici değişiklikler yoluyla sermaye verimliliğini iyileştirmeyi, hissedar değerini artırmayı ve yönetim hesap verebilirliğini iyileştirmeyi amaçlıyor. Bağımsız bir yönetim kurulu oluşturmak gibi yönetimde değişiklikler benimseyen şirketler, daha sonra hisse senedi fiyatlarında bir iyileşme görebilirler.
Kurumsal zihniyetteki bu son değişikliğin yanı sıra, Japon firmalarına yardımcı olabilecek diğer politika gelişmeleri, hassas teknolojinin yerel üretimini teşvik eden ve savunma harcamalarında bir artış sinyali veren yakın zamanda çıkarılan bir yasadır. Japonya ayrıca, ABD dahil olmak üzere, önemli teknoloji ürünlerinin üretimini başka yerlerde çeşitlendirmeye istekli ülkelerin sonuçlarını da topluyor gibi görünüyor. Japonya’nın doğrudan yabancı yatırımı yakın zamanda arttı. Japon ekonomisi dünyada 3. sırada.
İlk yorum yapan siz olun